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此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。
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机构争抢监管升级！10倍的利益诱惑，万亿场外期权市场“战火”波及公募基金
所谓 场外期权 （Over the Counter Options，简称为OTC options，也可译作“店头市场期权”或“柜台式期权”），作为证券业近几年的新兴业务，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，是根据场外双方的洽谈或者中间商的撮合，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。整体来看，国内场外期权只能机构和企业客户参与，“场外期权只能以机构投资者的形式参与，达到满足条件才能与券商签订交易协议。”
交割、履约和公司行动
如您在底层证券除息日之前持有看涨价差头寸（即同时做多和做空同一底层证券的看涨期权），且未清算价差头寸或行使做多期权，假如IB预期：a) 做空看涨期权可能被行权；且 b)您的账户可能没有足够的资产用于支付股息，或不能满足保证金要求，IB有权：i) 行使部分或全部做多看涨期权；及/或ii)清算（即平仓）部分或全部价差头寸。若IB在此情况下行使了做多看涨期权，而您的做空看涨期权未被行权，您可能蒙受损失。同样地，如果IB清算了您部分或全部的价差头寸，您也可能蒙受损失或导致有违您投资目标的结果。为避免此类情况，在底层证券除息日前，您应当仔细考虑您的期权头寸及账户资产状况，并相应地管理您的风险及账户。
到期期权行权说明
使用期权行权窗口以：(i) 在期权到期前行权，或 (ii) 向所持期权的清算机构发送“相反意向”；如美国期权交易所交易之期权的清算机构——期权清算公司（OCC）。您还必须使用期权行权窗口来通知清算机构执行一个到期日方面与其所接受政策相悖的期权（例如：美国期权的到期星期五）。如果您不使用期权行权窗口手动操纵期权，清算机构将采用如下方式自动处理行权：
OCC（ 美国）
- 避免执行在价内$0.01或以上的股票期权或指数期权。
- 执行在价内$0.01以下的股票期权或指数期权。
- 执行在价外的股票期权或指数期权。
加拿大衍生品清算公司（CDCC）（ 加拿大）
- 执行在价内0.01加元以下的股票期权。
- 执行在价外的股票期权或指数期权。
- 通知CDCC您不想行使在价内0.01加元或以上的股票期权。
欧洲期货交易所清算公司（ECC）（ 德国、 瑞士）
伦敦清算所（LCH）（ 英国）
CLEARNET SA（CNET）（ 比利时、 法国、 德国、 荷兰）
香港联合交易所期权结算所（SEOCH）（ 香港）
- “相反意向”将在尽最大努力的基础上处理。
- 如果期权行权不能通过交易平台提交，包括所有相关细节（包括期权代码、账户号码和确切数量）的期权行权请求将通过账户管理窗口建立一张咨询单。在账户管理窗口中，点击“咨询/问题单”。咨询单应当在主题行上包括“期权行权请求”字样。请提供联系号码并在您的咨询单上清楚地写明为什么期权行权窗口不能使用。
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期权的基本操作
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期权的基本操作
近期,A股连续下跌,不少投资者心头一紧。就是在这样的行情中,有投资者却能稳坐钓鱼台,甚至赚得盆满钵满。其中的秘密就是期权。 业内人士指出,随着行情波动加大,50ETF期权活跃度上升,投资者避险需求提升。值得注意的是,除了股票期权,商品期权也已经上市,这不仅给投资者带来新的机会,对于稳定相关标的价格更是有非常好的帮助,成为市场的“减震器”,促使市场回归理性。 期权投资步步为营 据中国证券报记者统计,最近5个交易日,沪指累计下跌了3.17%,不少个股更是震荡剧烈。 投资者老刘虽然没有逃过这次回调,但却是一个不折不扣的幸运儿,他的“护身符”就是买入期权,转危为安。在A股市场上,老刘惯用的操作手法是逢下跌便买入ETF,做区间震荡。4月初,设立雄安新区的消息公布之后,他第一时间买入大量50ETF。但好景不长,他很快意识到市场走势不符合预期。于是,在银监会公布彻查“三套利”的46号文当天,他迅速买入了4月2.4行权价的50ETF认沽期权来避险。随着A股急转直下,刘先生手中的认沽期权从300多元涨到了800元,翻了近三倍,不仅完全覆盖了50ETF的亏损,还给他带来了额外的盈利! 老刘高兴坏了,不过相比之下,有一位大户就无奈得多。一位业内人士告诉中国证券报记者,他这位客户持有约4个亿的现货头寸,本来想利用50ETF期权避险,但持仓上限是1万手,杯水车薪,只得无奈地蒙受了现货下跌的损失。 对于期权而言,最直接的避险操作便是买入认沽期权。长江期货期权业务部副总经理李富表示,最近A股回调明显,但50ETF期权成交量大幅增长,反映出在市场有大波动时,投资者对衍生品工具的交易需求提升。 数据显示,4月19日,上证50ETF期权单日成交800697张,较上一个交易日激增119.63%。其中,认购期权成交428626张,认沽期权成交372071张。持仓方面,上证50ETF期权持仓总量增加3.52%至1967550张。 期权也是投资者“守株待兔”的利器。在期权发展较为成熟的台湾,期权的基本操作 流传着一个著名的财富故事。当年,一位出租车司机刚好在端午节前,花了10万元台币(约2万人民币)买入到期日临近的深度虚值期权,由于那时合约已经非常便宜,他一口气买入2000张。谁知端午节过后,现货市场突然发动一波涨势,最终这一期权头寸给他带来了2000万台币(约400万人民币)的财富,收益率高达200倍。 玩转期权有门道 业内人士指出,玩转期权的关键在于玩转波动率。波动率指数是跟踪市场波动性的指数,一般通过标的期权的隐含波动率计算得来,该指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险。 在近期A股回调的过程中,中国波指(IVX)期权的基本操作 就有所走高,这在一定程度上体现了恐慌情绪的短暂升温。4月12日中国波指只有9.97%,4月20日已经上升到10.19%。特别是4月17日开盘时,受上周末银监会彻查委外资金的影响,市场出现一定恐慌情绪。 对此,国投安信期货期权业务部负责人洪国晟解释,期权波动率上升,一定程度上表明买方买进的意愿增加,这正是避险需求的体现。 在当前的波动率下,投资者该怎么操作呢?可谓八仙过海,各显神通。 在买方看来,当期权利金接近史上最低,此时买入很划算。“现在期权的权利金是史上最便宜的时候,持有股票资产的投资者,期权的基本操作 可以好好利用这个机会!”银河期货期权总部总经理赖明潭表示,虽然这五六个交易日,A股波动增大,期权市场波动率略微提高,但跟历史数据相比还是比较低。这说明,当前“保险费”非常便宜,期权市场正是买入操作的好机会。 不过,操盘手黄兵(化名)就是另外的思路。“最近我们基本操作的都是做空波动率策略。”黄兵告诉中国证券报记者,在他们看来,期权的波动率一旦偏高,就是入场的好时机;如果波动率飙起来了,就会坚定做期权的卖方。在他看来,这样时间就是朋友,可以稳定赚取时间价值。相比之下,做买方业绩波动大。 业内人士指出,做空波动率的量化投资策略,期权的基本操作 应该选取比较大的阈值,不能太轻易止损。但最怕的就是“黑天鹅”事件,因此还是需要留出很大一部分盈利用来以防万一。好在A股即便图形走坏,但还是很少出现急速的调整,近期的回调算不上意外。有操盘手测算,行情平稳的话,这样的手法约能取得40%的年化收益率。 展望后市,方正中期期货研究员彭博表示,后市上证50ETF依然将以震荡行情为主,主要原因在于,二季度将迎来分红季,低估值、高分红的蓝筹股将受到市场追捧;同时一季度经济数据超出预期,经济基本面依然表现良好;此外,市场风格转变,中小创本轮遭遇恐慌性抛售,部分资金将转战稳定的蓝筹股,这些都将托底50ETF。不过后续也仍然有美联储加息,货币政策偏紧的预期,将打压指数。综合而言,指数延续震荡的概率较大。 商品期权涌现法人户 不仅是股票期权,近期商品期权也相继问世。业内人士指出,无论是豆粕期权还是白糖期权,从成交量、价格合理性等多个角度看,首日交易都很平稳。目前,豆粕隐含波动率维持在15%左右,白糖期权波动率在11%左右。商品期权与其标的期货合约之间的联动性也表现较好,并无太多无风险套利机会,这说明市场的初期参与者都相对理性,且做市商的功能发挥也得到了很好的体现。不过,虚值期权的成交依然偏强,说明市场依然投机炒作氛围偏强。未来随着机构投资者增加,这一局面将得到改善。 洪国晟表示,在商品期权上出现了令人欣喜的现象:实体企业和农产品企业到其公司开户人数占比增多,这是市场成熟的体现。 “商品期权上市之后,对于稳定价格有非常好的帮助。期权不但不会加大标的市场的波动,反而会担任减震器的作用,对于市场回归理性有非常好的作用。”赖明潭认为,至于盈利机会方面,以历史上来看,豆粕期权当下的波动率处于低位,建议以买方操作为主。白糖期权波动率相对略高,可以考虑卖方操作。“不过做卖方,获利有限,风险无穷。在方向不利的时候,要迅速调整,或者止损。”
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