什么是外汇交易，它是如何运作的？
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第八章 传统风险资产定价
CAPM 和 APT 都是收益与风险关系问题的两种基本模型，都认为市场达到均衡时，个别资产期望收益率可由无风险收益率加上风险溢价来决定，都认同风险与收益率之间的呃基本关系，当只有一个因素能影响证券收益时，两者是一致的。
不同点：①CAPM 的结果是很多投资者行为共同作用的结果，是静态的过程；APT 强调的是无套利均衡原则，资产均衡的得出是一个动态的过程，它依赖于“资本市场中不存在套利机会”这一假设。
②CAPM 是建立在效用理论的基础之上的，它依赖于对投资者效用函数和风险厌恶程度的假设。而APT建立在相同资产应以相同价格出售的基础之上，对投资者的偏好没有要求。
③CAPM 纯粹从市场组合的观点来探讨风险与收益的关系，认为市场组合在资产定价过程中发挥着重要作用。而APT认为资产的收益率受到多种因素的影响，不依赖于市场组合存在与否。
第九章 远期与期货及其定价
1、什么是现货-远期平价定理？如何证明？
F是远期价格， S是现货价格， 远期价格就是使合约价值为0的的交割价格，则：F=Se^ 这就是无收益资产的现货-远期平价定理。用反证法证明，如果不满足上式，则市场中会存在套利机会。
对冲交易就是通过不同方向的金融工具来做敞口的管理
美国桥水投资公司创始人瑞·达利欧解释如何建立一个目标收益率为10%、波动率为10-12%的投资组合。
无风险收益 – 通常指的是现金收益，但无风险收益应该是最能中和你想要管理的风险的利率（例如，如果投资者要求的是实际收益率，那他应使用通胀挂钩债券的收益率）。
从贝塔获取的收益 – 不同资产类别中超过无风险收益的超额收益。例如，如果无风险收益率为2%，股票的预期收益率为7%，则股票的预期贝塔收益率为5%。与指数挂钩的股票投资组合的总收益可被分解为无风险收益和贝塔收益。
从阿尔法获取的收益 – 管理人的价值贡献部分，是管理人偏离贝塔所取得的收益。
图 1：各类资产的预期收益和风险水平
图2：各类资产和投资组合的预期收益和风险水平
图3：与传统资产组合具有相同风险的全天候资产组合
图4: 与传统资产组合具有相同收益率的全天候资产组合
图5：优化的阿尔法投资组合的构成
一个投资组合的总收益等于所投资的资产类别的收益，再加上管理人的阿尔法收益。无论阿尔法来自于与资产类别相同的市场还是不同的市场，这个概念都同样成立。独立地选择资产类别（贝塔）和阿尔法来建立的投资组合，不一定比按照传统方法管理的投资组合的风险更高；按照传统方法，阿尔法与贝塔来自于相同的市场。但是，从最好的来源选择阿尔法，以此建立一个更加分散化的阿尔法投资组合，并正确地实施阿尔法叠加策略，你可以获得更高的风险调整后的阿尔法收益。
瑞·达利欧是总部位于美国康涅狄格州韦斯特波特的美国桥水投资公司的总裁兼首席投资官。
金融危机爆发以来的业绩压力测试
为何全天候平衡风险的方法经受住了2008年的压力测试
重要信息披露和其他信息
桥水中国研究部采用来自公开、非公开和公司内部的数据和信息，包括来自桥水中国实际交易的数据。信息来源包括澳大利亚统计局（Australian Bureau of Statistics）、资产国际公司（Asset International, Inc.）、巴克莱资本有限公司（Barclays Capital Inc.）、彭博财经社（Bloomberg Finance L.P.）、CBRE, Inc.、CEIC 数据有限公司（CEIC Data Company Ltd.）、Consensus Economics Inc.、核心逻辑公司（Corelogic, Inc.）、Costar 房地产信息公司（Costar 对冲交易就是通过不同方向的金融工具来做敞口的管理 Realty Information, Inc.）、CreditSights, Inc.、信贷市场分析有限公司（Credit Market 对冲交易就是通过不同方向的金融工具来做敞口的管理 Analysis Ltd.）、交易逻辑公司（Dealogic LLC）、DTCC Data Repository (U.S.), LLC、Ecoanalitica、EPFR Global、欧亚集团有限公司（Eurasia Group Ltd.）、欧洲货币市场机构（European Money Markets Institute）、Factset 研究系统公司（Factset Research Systems, Inc.）、《金融时报》有限公司（The Financial Times Limited）、GaveKal 研究公司（GaveKal Research Ltd.）、全球金融数据有限公司（Global Financial Data, Inc.）、Guidepoint Global, LLC.、《哈佛商业周刊》（Harvard Business Review）、哈沃分析有限公司（Haver Analytics, Inc.）、加拿大投资基金学会（The Investment Funds Institute of Canada）、洲际交易所（Intercontinental Exchange (ICE)）、投资公司协会（Investment Company Institute）、国际能源署（International Energy Agency）、Lombard Street Research、麦盖提市场经济学公司（Markit Economics Limited）、Mergent 有限公司（Mergent, Inc.）、Metals Focus Ltd.、穆迪分析有限公司（Moody’s Analytics, Inc.）、MSCI 有限公司、美国全国经济研究局（National Bureau of Economic Research）、经济合作与发展组织（Organisation for Economic Co-operation and Development）、养老金及投资研究中心（Pensions & Investments Research Center）、RealtyTrac, Inc.、RP 数据有限公司、Rystad 能源公司（Rystad Energy, Inc.）、标普全球市场情报公司（S&P Global Market Intelligence Inc.）、SentixGmbh、上海万得信息技术股份有限公司（Shanghai Wind Information Co., Ltd.）、Spears & Associates, Inc.、美国道富银行（State Street Bank and Trust Company）、新鸿基金融（英国）（Sun Hung Kai Financial (UK)）、汤森路透（Thomson Reuters）、东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）、联合国（United Nations）、美国商务部（US Department of Commerce）、伍德麦肯兹有限公司（Wood Mackenzie Limited）、世界金属统计局（World Bureau of Metal Statistics）以及世界经济论坛（World Economic Forum）。虽然我们认为来自外部来源的信息是可靠的，但我们不对其准确性承担责任。
对冲交易就是通过不同方向的金融工具来做敞口的管理
众所周知，受全球新冠病毒大流行的影响，全球金融市场在过去的几个月一直十分动荡，但即使再这样的环境下，那么，如此聪明的基金经理怎么都不会亏损呢？实际上，对冲基金有它自己的一套赚钱策略。今天，我们就来给大家聊聊海外对冲基金策略的那些事儿。
对冲基金的策略可以从以下几个不同的要素构建：
对冲基金风格
01. 全球宏观风格
02. 方向性风格
- 多头/空头股票： 做空其他股票或指数时持有多头股票头寸
- 新兴市场： 专攻中国、巴西、印度等新兴市场
- 行业基金： 专门从事医疗、工业或消费者等利基领域
- 基本面增长： 投资于收益增长率高于大盘的公司
- 基本价值： 投资于被认为被低估的公司
- 多策略： 使用策略组合,即同时投资于两种母策略以上，算是大型的雨露均沾吧。
03. 事件驱动型（也称为特殊情况）
04. 不良债务
05. 合并套利（也称为风险Arb）
06. 信用套利
07. 积极分子
08. 法律催化剂
09. 套利方式（也称为相对价值）
多管理者与单一损益模型的背景
01. 多经理人基金
多经理人对冲基金得益于SAC Capital的Steven A.Cohen的推广。科恩雇佣了70-90名投资组合经理，每个经理都有一个指定的资产管理规模来管理。其他受欢迎的多经理人对冲基金包括：
- 千禧年基金（Millennium Partners）
- Surveyor 资本（Citadel的一部分）
- Visium资产管理
- 多经理基金的利弊分析
从投资组合经理的角度看优势:
- 自主性： 管理者有能力管理自己的自由裁量仓位（称为“帐簿”），减少来自潜在专横的对冲基金所有者的压力。
- 成本效率： 基础设施主要由雇主支付，而不是由雇员（副经理）支付，平台通常提供后台支持，通常是交易支持。
- 潜在的可移植的业绩记录： 经理通常可以将业绩记录转给其他基金或剥离自己的对冲基金。
- 利润的很大一部分： 在一些基金中，支出可能高达利润的20%。
从投资组合经理的角度看劣势:
- 资产管理规模/资本可能会在没有通知或原因的情况下减少。
- 经理人通常没有独立于基金筹集资本的自主权，因此经理人的自由裁量权仅限于资本分配者。
- 与独立管理者相比，管理者通常拥有更严格的风险控制：
- 投资组合的总波动率必须在一定的波动率限制下。
- 多头的加权平均波动率必须在空头的加权平均波动率的一定百分比内。
- 潜在的脆弱的工作保障：一个投资组合经理可以赚钱数年，有一年下来，并因此被解雇。
从分析员的角度看优势:
- 分析师可以得到固定的报酬，通常是利润的5-20%，这取决于资历的高低。
- 分析师有可能获得管理自己order book的权利（成为一名投资组合经理）。
- 分析师有能力接触到基金的多种投资风格。
从分析员的角度看劣势：
- 非常高压的环境：分析师经常直接相互竞争。
- 分析师的首要目标是成为一个更好的投资者，但一些多头基金经理过于专注于短期投资，以至于分析师变成了快钱投资者。
- 可能更高的换手率：投资组合经理通常可以在较短的时间内解雇多经理基金的分析师，因为他们通常有巨大的压力来快速表现。
02. 单一损益基金
可以说，最受欢迎的单一损益模型是由朱利安•罗伯逊（Julian Robertson）通过最早的对冲基金之一Tiger Management建立的。罗伯逊在老虎管理公司（Tiger Management）工作的许多分析师和经理都是自己创业，现在经营着一些最知名的对冲基金，叫做“小虎基金群”（Tiger Cubs）
- 蓝山资本（Blue Ridge Capital）
- Shumway Capital Partners公司
- 龙松资本有限公司
- 老虎亚洲管理有限公司
- 图拉吉资本管理有限公司
- 维京环球投资有限公司
- Maverick资本有限公司
- 单一损益基金的利弊
优势：
- 职位涉及投资专业人士对资深投资者的大量接触。
- 该基金对短期业绩的依赖性较小，因此通常情况下压力较小。
- 它们通常遵循一种自上而下的结构化投资理念。
缺点：
- 投资专业人士很少有自己的order book来管理。支付往往是自由裁量的，在业绩强劲的时期，合伙人有时并不像人们想象的那样慷慨大方。
- 它涉及对其他投资风格的有限敞口。
- 有时，由于根深蒂固的投资理念，这些基金的短期表现可能会受到影响。例如，许多老虎幼崽采取过去几年不起作用的买入并持有的方式——小虎基金群通常做空“坏”公司，但坏公司通常是高贝塔系数公司，这类股票在这段时间内表现最好。
写在最后
其实投资本身就是一件烧脑且需要理性思维的事情，但实际上我们却无法完全避免主观性和情绪化给投资带来的负面影响，就算索罗斯也会这样。但我们可以做到先了解各种对冲基金的策略，把理性最大化，从而提升投资的成功率。