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独角兽企业如何判断IPO是正确的战略选择

独角兽企业如何判断IPO是正确的战略选择

Over 20 years of experience in the corporate finance field: IPO, M&A, private equity, venture capital and mezzanine finance. IPO thought leader.

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越来越多的独角兽公司选择首次公开募股(IPO)。为什么?为什么选择现在这个时机?他们应该做什么准备呢?

独角兽企业面临的选项很多,何去何从的抉择很复杂

保持私营性质。对于许多独角兽公司的创始人而言,保持私营性质很诱人。考虑到市场上仍有大量流动性,并且更多的投资者愿意将越来越多的资金注入独角兽公司,因此创始人可能更倾向于保持自主权,将公司置于公众的视线之外。但是,保持私营性质可能意味着限制公司未来的发展。而且,独角兽公司终将在某一时点为其金融合作伙伴提供投资回报。

寻找买家。若选择不再保持私营性质,一些快速发展的独角兽企业可能会选择收购而非IPO。寻找拥有雄厚财力和规模的老牌公司来代替自己动手打造,可使独角兽公司更快地实现其增长潜力。这个选项的缺点是,大多数大型组织固有的缓慢步伐和官僚主义可能磨灭独角兽公司蓬勃发展的企业家精神,这一点对对于创始人而言尤为明显。

IPO发行。首次公开募股 的主要优势是,它可以提供独角兽公司的资本量级在其他地方是找不到的。这使得独角兽公司及其创始人有机会奖励和留住对他们的成功至关重要的人才。它为投资者提供了实现投资回报的机会,并可以提升品牌形象并打开新客户的市场。申请上市要求独角兽公司建立起治理结构并拥有专业水平,以证明公司是资本市场上的合规企业。但独角兽公司也会因此面临来自投资者和监管机关的前所未有的力度的审查,而独角兽公司可能对此始料未及。

直接上市是上市的另一种方式。直接上市为独角兽企业提供了另一种进入公共市场的战略途径。独角兽企业可以直接发行现有股权而无需发行新股票。但是,直接上市并不适合所有企业。企业规模是重要因素。直接上市对于已经享有品牌知名度和可观的私募市场估值的颠覆者(例如独角兽企业)非常有利。直接上市可以进一步加强品牌知名度,并对独角兽企业的权益价值建立信心。还可以选择第二步发行新股以筹集更多资金。

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独角兽企业如何判断IPO是正确的战略选择

还有一派的观点是“独角兽”这个概念已经过时了,因为独角兽实在是太多了。几年前,市场上只有一两家公司能冠以“独角兽”之名,然而资本的蜂拥创造了越来越多的独角兽,到今天全球一共有236家独角兽

星河研究院分五期对美国103家独角兽的整体情况进行剖析,希望通过一个规律性的梳理让创业者和投资者们得到一些新的启示。今天开篇我们将对这103家独角兽进行详细盘点,从下期开始我们会按行业属性一一介绍给大家。

说明一下星河研究院判断独角兽的标准:非上市公司,估值超过10亿美元的时间在2009年之后,在过去四年中有过融资活动,并且至少有一家风险投资公司作为投资者。

截止到2017年3月31日,美国一共有103家公司估值超过10亿美元(不包括2017年已经上市或已经提交IPO文件的公司),它们的整体估值为3620亿美元,平均估值35亿美元

Peter Thiel 发现了一个有趣的现象,他曾说过:“实际的风险投资回报是符合幂律分布的(更准确地说是幂律分布中的长尾分布),只有认清这一事实的VC才是合格的VC。”

估值在100亿美元以上的有8个(Uber, Airbnb, Palantir, WeWork, SpaceX, Pinterest,Dropbox和Infor),占总数的8%。而估值10-20亿美元的有73个,占总数的71%。

在排名前8位的投资机构中有4个是大型的公开市场投资机构(指共同基金、大型投资银行等),他们是Goldman Sachs、Fidelity Investments、Wellington Management和T. Rowe Price。他们均投资了13家以上的独角兽公司,投资轮次普遍都在B轮之后。

中国的投资者也在逐渐开拓国外市场,阿里巴巴和腾讯无疑是最活跃的投资者。阿里巴巴在美国独角兽中投资了4家,分别是Fanatics、Lyft、Magic Leap和Tango,腾讯投资了2家,分别是Lyft和STX Entertainment。此外,中投公司等也都参与投资了美国的独角兽。

同样,SV Angel和红杉资本仍然位列前两位,Khosla Ventures(硅谷著名风投机构,成立于2004年,专注于信息科技领域的投资)位列第三,著名加速器YC也榜上有名,位列第四。

这103家独角兽覆盖了17个垂直行业,其中排名第一的是企业服务,一共21家,其次是大数据云计算15家,和电子商务10家。前三位行业的独角兽数量占整体的45%。

注:1.其他包括VR/AR、物联网、教育和能源 2. 分类是排他的,跨行业的企业我们会根据其业务的重点归到相应的类别中

美国的电子商务受国民消费习惯、物流被几家企业垄断等因素的影响,一直处于稳步发展的阶段,一些消费升级、理念新颖、商业模式清晰的企业,仍然享受着行业的红利。例如按周订购食材的服务商Blue Apron、全天然无毒的家庭清洁与婴儿用品公司The Honest Company和跨境电商平台Wish等。

但从数据来看,很多的独角兽还是在自己的领域深耕细作,依靠优质的产品、优秀的服务和良好的用户体验逐步成为行业的领头羊,成为了独角兽。

这103家公司的独角兽成长时间的中位数是6年,平均7.2年。最长的是房地产服务商SMS Assist,用时22年,最短的是Pivotal,由于它是EMC和VMware成立的合资公司,自公司成立起就是独角兽,其次是Hulu,它用了半年的时间就成为了独角兽。

1)已上市:Snap,Mulesoft

Snap:阅后即焚的图片社交应用

Mulesoft:云应用软件集成公司

2)提交IPO文件:Cloudera,Okta,ForeScout

Cloudera:

继提交了S-1材料后,3月31日,Cloudera已向纽交所提交IPO招股书,正式开始上市进程。Cloudera 2016财年营收2.61亿美元,亏损1.86亿美元,预计未来仍将出现净亏损的情况。Cloudera自上一轮融资至今已有3年的时间,这与大部分打算上市的公司相比,准备的时间稍长了一些。Cloudera IPO的目标为2亿美元,具体IPO的价格如何,我们拭目以待。

Okta:

Okta是一家提供身份管理软件的公司,它可以帮助公司的IT部门管理员工的账户和登陆信息,让员工通过一个账号登陆公司各种SaaS账号,并在员工离开公司的时候关闭登陆。Okta 可以实现单点登录(SSO)、自动化用户管理、多因子鉴权、移动身份管理等功能,可以为企业和个人实现统一的账号和身份管理。除了云端应用以外, Okta 还发布了一款在本地部署的身份管理服务,可以为本地应用提供PC 和移动设备的统一身份管理。

ForeScout:

3)被收购:AppDynamics,SimpliVity

AppDynamics:

AppDynamics于2016年12月提交IPO文件,今年1月24日宣布被Cisco以37亿美元收购,此举颇令人惊讶。该收购将于Cisco 2017财年的第三季度完成。截至2016年10月31日止,AppDynamics前 9个月的收入为1.58亿美元,净亏损为9500万美元。收购AppDynamics是Cisco战略转型的一个重要支撑,可以为更多的中小型企业提供以软件为中心的解决方案。

SimpliVity:

从这7家已经退出的独角兽公司中我们看到了几个有意思的现象,一个是这7家公司几乎都处于亏损状态,这一方面说明云模式下的订阅服务仍然很难变现,另一方面也说明了资本市场对于这种新业态持接纳的态度。另一个是我们发现越来越多的独角兽倾向于纽交所上市而不在传统上被认为是科技公司之家的纳斯达克上市。

纽交所历史悠久,也更知名,在最近几年对科技公司上市的要求和标准以及费用都有所降低,不仅加大技术投入,而且也开始“游说”科技公司选择在自家挂牌,再加上纳斯达克在Facebook上市时出现的技术失误被反复提及,这也就导致了很多独角兽上市选择了纽交所。在两个交易所的门槛几乎没差别的情况下,也许真的像纽交所的“游说”言论一样:纳斯达克是科技公司成长的地方,而纽交所是科技公司的未来。

独角兽企业如何判断IPO是正确的战略选择

1、试点企业涉及七大行业

在今年2月份传出的消息,是资本市场创新支持云计算、人工智能、高端装备制造、生物医药四大新经济行业,最新的《若干意见》显示,试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。

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2、试点企业要求:境外上市的要不低于2000亿元市值,尚未上市的要求最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元或其他优秀企业

除了这些在境外上市的互联网巨头,目前尚未上市的200亿元估值以上独角兽企业还有很多,比如小米、滴滴、美团等。

3、如何甑选试点企业?

4、三类试点方式

5、为什么开展创新企业上市试点?

6、试点会不会给市场带来冲击?

7、存托凭证可否跨境转换?

8、亏损企业上市,控股股东、实控人、高管减持受限制。

9、买存托凭证和直接买境外股票权益是否相同?

10、不符合试点的企业怎么上市?

两会期间各方表态:

试点独角兽名单:

29家总估值2.7万亿

这一榜单中恰巧第30名复宏汉霖的估值是31.8亿美元,但由于第21名的爱奇艺刚刚在美股上市了,因此符合200亿人民币以上估值的独角兽为29家。

北京除了滴滴和小米两巨头之外,还有美团、今日头条、借贷宝、京东金融、北汽新能源、神州专车、瓜子二手车和猫眼电影。

证监会新闻发言人常德鹏就开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点答记者问

1、问:日前,国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,市场各方对该项试点的有关背景考虑和制度依据较为关注,能否予以说明?

2、问:证监会对本次试点工作推进有何总体考虑?

3、问:试点企业的选取标准是什么?

4、问:试点企业的选取机制是什么?

5、问:试点企业可以通过何种方式在境内发行上市?

6、问:如何理解注册在境外的公司到境内发行股票的法律依据?

7、问:有人认为,《证券法》仅规范股票、公司债券的发行与交易行为,并没有提及存托凭证,这次改革允许创新企业在境内发行存托凭证,是否有法律依据,请谈谈看法?

8、问:试点企业在境内发行股票或存托凭证应当符合哪些条件和程序?

9、问:创新企业具有新技术新业态新模式的特点,企业发展前期一般需要大规模的研发和市场投入,在企业发展的特定阶段很多处于亏损状态,不符合有关盈利的发行上市条件要求,如何解决这个问题?

10、问:试点企业如何履行信息披露义务?

11、问:试点红筹企业在财务信息披露方面有哪些特别要求?

12、问:试点红筹企业发行存托凭证有什么具体制度安排?

13、问:试点企业的上市及交易相关制度将如何安排?

14、问:试点企业上市后,日常监管和持续信息披露方面有什么要求?

15、问:本次试点在投资者保护方面有什么专门安排?

16、问:发行存托凭证涉及到境外基础证券发行人以及存托人等多方主体,请明确违反《证券法》有关发行、信息披露等义务时,具体由谁来承担相关法律责任?