对操作股票和期权的选择
什么是期权？
期权是一个买卖双方制定的交易合约，合约中有「履约价」以及「到期日」。交易这个合约时，买方付一笔权利金给卖方，于合约到期之前，买方可随时通知卖方，以履约价执行合约，卖方不得拒绝。 简单来说，若你想买一台车，与卖方谈好价格为50万元（履约价），付了订金1万元（权利金）；卖方保证帮你保留车子30天（到期日），30天之内若你决定购买，只要通知卖家，卖家必须以50万元卖给你；但若你决定不买，1万元的订金也不会退回。如此就是期权交易的基本概念。
期权可以分为看涨期权（买权，Call）及看跌期权（卖权，Put）。买入看涨期权的投资者，可于到期日前依照履约价，买入对应的资产；买入看跌期权的投资者，可于到期日前依照履约价，卖出对应的资产。以上买车的范例就是看涨期权的基本概念。 于SogoTrade，您可以交易许多美国股票的期权。绝大多数交易活络的股票均有期权可以交易，如苹果、谷歌、阿里巴巴等。
期权交易如何获利？
一般而言，期权交易的获利模式，主要来自下列：
期权合约增值而获利
以上述买车的情景为例，你付了1万元买入此合约后，虽然此订金不能退给卖家，但您可以转手这个合约。若你与卖家约定好的车子价位是50万，30天之内，车子的市价涨到了60万，这个能以50万买进车子的合约便显得更有价值，此时将合约转手，很可能卖到比1万元更好的价位。
期权对应的资产价值变动，使期权履约后，能以更好的价位卖出对应资产而获利 以上述买车的情景为例，车子于30天内涨到60万，你选择履约，以50万价格买入该车，并于市场上以60万卖出，则你能透过此价差获利。
担任期权卖方，收取权利金获利 以上述买车的情景为例，若你担任合约的卖家，买家付给你1万元的权利金，此1万元立即落袋成为你的收入。若接下来买家没有履约，你的纯收入是1万元。
期权交易有什么优缺点？风险为何？
对于期权买家而言，只要支付一定的权利金，便能得到于到期日之前执行合约（行权）的权利。若预测正确，无论是行权后卖出资产，或是于正确的时间点将合约转手，都可能获利。若预测错误，损失的也只有权利金。买入期权若操作适当，其风险可能比直接持有资产来得小。
对于期权卖家而言，卖出期权的瞬间便可直接获得权利金，这也是期权卖家的最大收益。期权卖家面对的风险一般比买家来得大，因买家有权利于到期日前执行合约，而卖家不得拒绝买家的行权要求。
此外，若买家行权时，卖家账户中没有相对应的股票，卖家可能会被迫借入该股票来满足买家的行权要求。因此期权卖家一般不建议无经验的初学者担任。
若是如此，您可能会觉得为何要担任期权卖家来承担更多风险？原因在于，期权权利金会受到「期权到期日」以及「对应的股票价格」的影响。到期日愈长的期权合约，以及愈好的对应股票价格，都会提高权利金。卖方承担的风险愈大，其权利金通常也愈高。
而期权买家的风险乍看下虽然只有权利金损失，但如前文所述，有许多因素可能增加需要付出的权利金。期权合约在许多程度上类似一个保险合约，保险合约的期限愈长，要付出的保费必然更高。若只需要保一天，亦只需要付出一天的保费。若买家买入一个到期日长的合约，也必须付出高额的权利金。
期权合约的价值会随着时间流逝而减少，此特性使期权不适合做为一个长期投资的工具。若您是想长抱一档股票，直接买入股票是最适切的作法。
本金6万，翻了一倍多！分享期权投机的心得和教训
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新手期权陷阱
裸买call/put的策略，表面上看起来简单易懂，但实际上是非常难的策略，其难度仅次于裸卖call/put。对仓位损益比的估量，要求投机者对基本面，技术面有非常强的把握，对消息面作出及时的反应，选择合约时对theta, delta, gamma, vega还有隐含波动率理解通透。
新手看收益，高手看波动率(volatility)
关于隐含波动率(implied volatility)
波动率和隐含波动率描述的是同一个东西，都是资产百分比收益的标准差/standard deviation，也就是震幅。实际波动率由股票的past performance计算得出，隐含波动率由期权价格倒推得出。实际波动率描述过去的震幅，而隐含波动率则表达对其未来震幅的预期。
新手追高，可能会遇到这样一种情况，股票当日暴涨到P1，买入了weekly call，结果一买就跌，打回了P2，几十分钟后又涨回了P1，可仓位居然处于亏损状态。因为第一次涨到P1时是拉伸阶段，谁都不知道能拉到多高，所以implied vol非常高，跌到P2再涨回P1，属于反弹，股票可能进入震荡行情。傻子也看得出是反弹，继续拉升的概率比之前小了，所以买方减少，价格当然降低
对于买方，高implied vol是要尽可能避免的，追高买等于击鼓传花，总有一个接盘的要死。而对于卖方，implied vol暴涨则是开仓的好机会。
资本的质量守恒
对于期权卖方， 对操作股票和期权的选择 赚的钱源于时间的流逝
画个圈圈，把所有的期权买方圈起来，这个宇宙的质量则是不停流逝的，买方要承担时间价值每分每秒的流失，虽然少数股票能大涨，但大多数股票是横盘或下跌，大多数期权最终都会清理。对投机者来说，这是个负和游戏。
若把所有的期权卖方圈起来，这个宇宙的质量则是不断增加的，买方不断为时间价值买单，钱于是流入卖方口袋，这是个正和游戏。而且卖方必须持有股票(卖call)和现金仓位(卖put)，因此能从股票升值获益，妥妥的正和游戏。
最安全的期权策略
对于新人而言，最安全的策略是covered call和cash covered put。基本概念请见链接，在此不做赘述。
covered call等于定价止盈，持有100股正股，卖出1份call，行权价高于股票成本，如果股票上涨，则套利出局，如果股票不涨或者下跌，则白捡了一份期权的premium，降低了持股成本
covered call等于定价抄底， 准备好现金，看好一个抄底价格，卖出put，如果股票下跌，则按行权价买入股票，持有正股，如果股票不跌或者上涨，则白捡一份期权的premium
此策略在任何情况下，都比裸持股票安全。举个例子：
Covered put:我想买100份苹果，今天报价115，我感觉很贵，105是我能接受的成本价，于是准备好$10500现金，卖出Nov 6 2020 put，行权价105，入账$2.54 * 100.
如果苹果涨飞了，那就买不到了，put被清零，白捡了2.54 * 100. 这时也没有必要去追了，$115的时候都觉得贵，涨了更加没理由去买
Covered call: 我现在有100份苹果股票，今天报价115，我成本105，目标止盈价是130. 看了一眼期权链，决定卖出一份 Jan 15, 2021 call，行权价130，入账$5.05 * 100
若苹果涨到130甚至140, 150, 卖出的call被执行，以130价格卖出，加上premium实际上是以135.05卖出的，比直接按止盈价130卖出要划算。
容易出现心理失衡的两种情况：
在合适的时候开仓
上述的美好情景和现实还是有差距的，作为期权的卖方的最难之处在于，一旦开仓就等于陷入被动状态。仓位的到期时间，行权价，都只能按今天的信息决定，开仓之后可能股票/大盘的基本面消息面有所改变，会影响仓位的损益比。
虽然时间是卖方的盟友，但不意味着卖方要时时刻刻保持仓位。我做过几次backtest，按市场价每周一卖出SPY at the money weekly call & put获得的P/L远低于正股波动产生的P/L，没有多少意义。对于卖方而言，找准时机决定了成功的一半。开仓的好时机，在implied vol爆炸时卖出，implied vol越高，缓冲区域则越充足。
最理想的情况：
最不理想的情况(都是我经历过的)：
股票半天不涨，看星期五到期的call能卖四十几块，于是卖出了call，殊不知此时时implied vol低点，股票应声上涨，implied vol爆炸，call亏损至-600%
想在115抄底买一支股票，结果TM天天涨，120涨到130涨到140，想着卖出135 put好歹比市场价便宜，殊不知此时的put是最便宜的，结果一个回调股价砸到130，implied vol瞬间爆炸，put亏损飙升至-400%
在合适的时候离场
在低implied vol时期卖出期权，一星期后期权价跌掉了60%，但期权还有2个月才到期。此时应当买回期权，套利了结。没必要傻等2个月。等implied vol再次上升时，继续卖出call
卖期权挣钱，别挑会暴雷的公司就行。 成交量大，股价活跃，震幅大，自己不介意长线持有的股票。 容错率高得多
此贴讲了基本方针，没说如何选到期日，行权价，theta, delta 等参数。篇幅已经很长了，有空下次再写。
本文是一亩三分地网友shawlu原创。不够成投资建议。欢迎左下角“阅读原文”去地里跟作者讨论。
期权基础：怎么样选择合适的期权行权价
由于通用电气的股价为27.20美元，卡拉认为，到3月份，它的股价可以升至28美元。就下行风险而言，她认为该股可能跌至26美元。因此，她为3月$ 25个呼叫（这是OPTS在平价），并支付$ 2.26的。2.26美元被称为期权的权利金或成本。如表1所示，该看涨期权的内在价值为2.20美元（即，股票价格为27.20美元减去行使价25美元）和时间值为0.06美元（即看涨价格为2.26美元减去内在价值2.20美元）。
另一方面，里克比卡拉更乐观。他正在寻找更好的百分比回报率，即使这意味着如果交易不成功，则会损失全部投资于交易的金额。因此，他选择了$ 28的看涨期权并为此支付$ 0.38。由于这是OTM调用，因此它仅具有时间值，而没有内在值。
图片由Sabrina Jiang拍摄©Investopedia 2020
每份期权合约通常代表100股。因此，每份合约0.38美元的期权价格将涉及0.38美元x 100 = 38美元的支出。2.26美元的期权价格需要226美元的支出。对于看涨期权，盈亏平衡价格等于行使价加上期权成本。就卡拉的情况而言，在期权到期之前，通用电气应至少交易至27.26美元，以使其收支平衡。对于里克来说，收支平衡价格更高，为28.38美元。
情况2：购买看跌期权
图片由Sabrina Jiang拍摄©Investopedia 2020
图片由Sabrina Jiang拍摄©Investopedia 对操作股票和期权的选择 2020
行使价格的考虑有所不同，因为投资者必须在最大化保费收入与最小化股票被“赎回”的风险之间做出选择。因此，假设Carla开出了$ 27的看涨期权，从而获得了$ 0.80的溢价。里克写了$ 28的看涨期权，这给他带来了$ 0.38的权利金。
期权到底是个什么玩意？ 期权基础知识第一讲
我最早接触期权也是从 2010 年来美国读书，我们有一个课程专门学习金融衍生产品，里面包含期权、期货等其他金融衍生产品，2011 年开始交易美股和期权也有超过五年的经验，通过做多单只个股看涨期权也获得过超过 50 倍的利润，也有卖单只期权看涨期权亏损超过一倍的时候，也有通过期权策略可以达到稳定年化收益率 20% 的时候。我们也通过期权交易在金融社交网络上结交了一批在国外从事期权交易的专业投资人和个人投资人，我们基金合伙人也具有超过 20 年的期权交易经验。个人投资人一般都是通过期权买方放大杠杆，专业机构投资人一般作为期权卖方通过收取权利金稳定获利；我们看到过通过买期权两年内获得了近 30 倍收益的个人投资人，也看到年化收益率超过 60%，资产规模从 30 亿美金三年内增长到 60 亿美金。在过去的四年里，我们也看到了很多期权交易新手在期权上吃了很多亏，也有很多人因为做多期权而爆仓。
想要了解什么是期权我们要先从期权的历史讲起。期权交易最早起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。直到 1973 年 4 月 26 日芝加哥期权交易所（CBOE）成立，进行统一化和标准化的期权合约买卖，迄今，全美所有交易所内有 2500 多只股票和 60 余种股票指数开设相应的期权交易。1983 年 1 月，芝加哥商业交易所提出了S&P500 股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易。目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所（CBOE）是世界上最大的期权交易所。
简单来说，期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定股票或者商品的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
看涨期权（call options），看涨期权是这样一种合约，它给合约持有者 (即买方) 按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。这个约定的价格称为履约价格，通常用 “X” 来表示。把交易对手称为期权的卖方。
买入看涨期权 (Long Call)，买入看涨期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者买入一定数量某种股票的权利。当投资者预期某种股票价格上涨时，他可以支付一定的权利金买入看涨期权。
卖出看涨期权 (Short Call)，卖出看涨期权是指卖出者获得权利金，若买入看涨期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方卖出一定数量的某种股票。看涨期权卖出方往往预期股票价格将下跌。
买入看跌期权 (Long Put)，是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者卖出一定数量的股票的权利。看跌期权买入者往往预期股票价格将下跌。
卖出看跌期权 (Short Put)，是指卖出者获得权利金，若买入看跌期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方买入一定数量的股票。当投资者预期股票价格上涨时，他往往卖出看跌期权。
持保看涨期权 (Covered Call Option), 持保看涨期权，就是在买进股票的同时卖出股票的看涨期权，或者是针对投资者当前持有的某一股票出售看涨期权。一般用这种策略的投资者对后市的看法是整体看涨的趋势，但是推测上涨的幅度有限，于是牺牲掉超额上涨的利益来换取卖出看涨期权带来的收入。但是市场下行的风险并没有被对冲（protective put 可以，下面有介绍）。
保护性认沽期权 (Protective Put), 是指在持有有价证券的同时买入一个行权价低于当前股价的看跌期权，来对冲后市股价急剧下跌的风险，而代价是要支付看跌期权的对价。因此两种策略最本质的区别是表达投资者对后市大方向的不同看法，如果认为后市下跌可能性大，那可以采用 protective put 来保护头寸不受下跌影响。如果认为后市上涨可能性大，但不是暴涨，那可以采用 covered call 来赚取额外收入。
跨式期权 (Straddle)，Long Straddle 策略是通过组合具有相同执行价格、相同期限、相同标的资产的一份看涨期权和一份看跌期权来合成，其收益函数为看涨期权和看跌期权的收益函数的叠加。Long Straddle 对冲策略 “赌” 的是市场在一定时间范围内上涨或者下跌会超过一定幅度。在执行价格附近，该策略损失两份期权费，分别为看涨期权费和看跌期权费，但是当市场价格偏离执行价格较大幅度之后，该策略获得正收益，并且与市场价格的变动幅度相当。也就是说，该策略在市场价格在执行价格附近变动幅度较小的情况下是出现亏损的，因为要付出期权费。但是，当市场价格大幅偏离执行价格时，不管是上涨还是下跌，该策略可以取得正收益。市场价格偏离执行价格幅度越大，该策略获得的收益就越大。如果预期未来股票波动不大，可以通过卖出 straddle 来获得看涨和看跌期权费的收益。
垂直价差 (Spread), 也称价格价差或货币价差，是指投资者买进一个期权，而同时又卖出一个期权，这两个期权有着相同的标的物和相同的到期日，但有着不同的协定价格。
牛市价差期权 (Bull Spread), 牛市价差期权又称多头价差期权，是买进一个低行使价的看涨期权，同时卖出一个高行使价的看涨期权组成 Bull Call Spread。如果股价上升，而且上升的不是很多，这个会达到利润最大化，低行使价的期权是赚钱的，高行使价的期权 out of money，不亏钱还赚了卖期权的钱。当然也可以通过买入看跌期权组合成 Bull Put Spread。
熊市价差 (Bear Spread), 熊市价差期权又称空头价差期权，是指买入某一执行价格的股票看跌期权并出售较低执行价格的该股票看跌期权，且两个期权到期日相同。或者买入看涨期权并卖出较低执行价格的看涨期权。熊市价差期权策略是预期价格下跌时采用，当股票下跌，而且不是跌的很多时候，利润最大，这个策略同时限定了最大盈利和最大亏损。当然也可以通过买入敲定价较高的看涨期权，同时卖出同一品种相同到期日的敲定价较低的看涨期权。
碟式套利 (butterfly)对操作股票和期权的选择 ，是由 3 组看涨期权或是 3 组看跌期权构成。 这些期权的到期日都要相同，而且履约价的间距应该相等。买入碟式套利是从波动率的减少中获利的策略，与预期相反将会遭受损失
我们为什么要做写关于期权的这个文章呢？原因很简单，期权在世界金融市场中应用非常的广泛。美国市场一个重要的特色是可以交易期权，期权交易在国内也于 2015 对操作股票和期权的选择 年年初推出，目前只有上证 50ETF 期权一个品种。尽管期权投资需要花费一定的时间才能完全掌握，但如果因为不了解而错失就太可惜了，毕竟期权是一种强大的投资工具，可以为投资者带来许多好处。期权是投资者投资、套利、风险管理甚至是投机的利器，下面简单列举几个期权的好处和作用：
提供杠杆是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能以小搏大标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也将被放大。2012 年末，金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约 3000 万美元，买入了大量行权价格在 90-95 对操作股票和期权的选择 的虚值向上敲出外汇期权，获利 10 亿美元，相当于资金翻了 30 多倍，体现了期权的杠杆性，同时风险也是相当大，这对投资人方向的判断要求非常高；再举个例子，比如苹果股票现价 118，对应行权价 120，到期日一周后的看涨期权价格为 1.47，假设一周之后苹果股票价格涨到了 130，这比期权交易的利润回报：（10-1.47）/1.47=533%，翻了 5 倍多。期权的杠杆比率也可以通过买卖不同价格的期权来进行调整，例如，如果想用低一点的杠杆比率，可以买入深度价内 (In the money) 的期权，如果想要高一点的杠杆比率可以买入价外期权 (Out of the money)。
很多投资者喜欢长线持有一些股票，但害怕股价下跌，这时投资者可买入认沽期权（Put）来对冲市场下行风险。例如投资者持有 1000 股苹果公司的股票，股价为 118 元，以权利金每股 1.50 元买入股票行权价 115 元的 10 张认沽期权，用以对冲股价下跌造成的损失。如果到期日股票价格下跌至 100 元，则期权部位获利（15-1.5）*10*100=13500 元抵补了部分标的股票的亏损 18000，使得亏损从 15.2% 降低到 3.8%，这种策略又称为保护性卖权策略 protective put。
虽然卖出认购和认沽期权是高风险策略，但在特定情况下卖出期权可以起到增加收入的效果。例如在持有标的股票的情况下，如果股价高位盘整，而投资者对标的未来走势的看法是中性或者少许看多的，且愿意在股价上涨到一定水平时减持股票则可以卖出认购期权增加收益，这种策略又称为持保看涨期权 covered call。
投资者想要买入股票，但认为当前股价较高，想要等候股价跌至心目中的低位时再买入，就可以卖出行权价格在目标买入价附近的认沽期权。再以苹果的股票为例，目前价格 118，如果苹果价格跌到 115 以下投资人是乐意买入的。假如投资人卖出一个月后到期，行权价为 115 的 put，可以得权利金 1 块钱。如果到期时股价高于行权价格，期权作废，期权卖方获得权利金；假设到期时估价低于行权价格 115，期权卖方将以 115 的价格从期权买方手里获得股票，再加上之前卖出权利金所得 1 块钱，平均下来买入苹果股票正股的成本只有 114。
对于期权买方来说，期权提供了有限的风险，即限制了最大亏损，也就是购买期权付出的权利金。假设苹果股票 118，买入正股 100 股，总支出 11800 元，假设苹果公司破产，将亏损 11800 元。如果我们用看涨期权来代替持有正股，假设一个月后到期，行权价为 120 的看涨期权售价 1 块钱，我们买入 1 手，相当于 100 股正股。当股票上涨，我们持有看涨期权会享受股票上涨带来的收益，即使苹果公司破产，我们最大亏损也就是买入看涨期权付出的权利金 100 对操作股票和期权的选择 元。
筹备了许久，我们打算推出期权策略与实战应用一系列文章，希望大家能够对期权有很深入的了解。本系列文章首先简单讲讲期权的重要性，熟练的操作期权可以让你在变化的市场面前从被动转为主动。可以在波动市场里更好的抓住方向来放大收益，在隐含波动率极端的情况下通过期权组合保护你的头寸不受极端影响，在方向不明确的市场里（比如现在）通过各种操作主动赚取权益金，获得稳定收入。并且熟练的掌握期权可以让你在这个游戏上始终处于胜率更高的有利方，而不是被动的等待市场创造机会。我们会尽量广而深的涵盖从期权的基本概念，各家券商关于期权操作的优劣和比较，Greeks, 隐含/历史波动率的理论和实际操作意义，基本的标的物和期权的组合策略，各种组合 (Vertical, Butterfly, Calendar, Back, Ratio, Collar, Iron condor)，等等的内容。我们也会根据实例，对很多情况做实战思想的讲解。
理论知识一般都比较枯燥，但这是地基，地基打牢了上层建筑才能稳固。以后也会慢慢讲解一些期权实战案例，比如我之前发过的这些股票的期权
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